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美國的家族辦公室 Archegos Capital Management (下稱「Archegos」) 以高槓桿方式投資多隻美國上市股票。面對股票價格急跌，Archegos 未能滿足投資銀行追加保證金要求而被強制平倉，被大手拋售總值近 300 億美元股票。事件牽連甚廣，向 Archegos 提供經紀服務的投資銀行 (下稱「券商」) 亦蒙受重大損失，令人再次反思風險管理的重要。
家族辦公室助家族傳承
家族辦公室是近年興起的財富管理服務，專為一個或多個家族內的高淨值人士 (High Net Worth Individuals) 管理財富，包括評估整體財務狀況、決定家族投資目標和經營理念、投資組合分配等。同時負責家族慈善事業，以及家族成員私人生活預算和管理。家族辦公室除了增長家族財富之外，還要保存這些財富並順利傳承。
複雜衍生工具創造更大利潤
家族辦公室一般會聘請專業投資人員管理資金。投資人員不只一般股票投資，更會使用各式各樣複雜的衍生工具製造槓桿獲利，市面常見衍生工具有期貨 (Futures)、期權 (Options) 和差價合約 (Contracts for Difference)。而 Archegos 採用的差價合約，讓他們在無實際持有公司股票下，仍獲得該股票價格上漲的收益。
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舉例來說，某公司股票現價 10 元，如果 Archegos 認為該公司股票價格會上升，則會與券商開立差價合約。當合約期限結束，Archegos 就可從交易方收取或向交易方繳付價差。如股票升至 15 元，Archegos 將會獲得 5 元；反之如股價下跌至 8 元，Archegos 則須向交易方支付 2 元。
如何減低衍生工具風險？
衍生工具吸引在於槓桿，投資者開立衍生工具合約時，只要交付一筆保證金，就能追蹤遠超過該保證金金額股票的表現。衍生工具讓投資者可用相對較少資金，創造更大利潤。然而槓桿是一把雙刃劍，如果股價下跌、損失也會被放大。而且衍生工具結構和運作複雜，因此並不適合缺乏經驗或風險承受能力較低的投資者。
而券商為客戶開立衍生工具合約時，則面對一定程度信用風險，若股票價格大幅下跌，客戶無法履行合約承諾支付相應金額，券商即有損失。企業面對風險經常應用策略包括：迴避、預防／減少、轉移、承擔。因此券商對應客戶違約風險，常見的處理方法是透過收取保證金減低風險，降低違約事件發生時的虧損。
若然股票價格下跌至一定水平，券商就會向客戶發出追加保證金 (俗稱「補倉」) 通知。如客戶缺乏足夠資金向券商提供額外保證金，倉位可能會被強制平倉 (俗稱「斬倉」)。
重倉股票大跌券商追收保證金
Archegos 持股集中於數隻股票，而不是分散投資，加上 Archegos 向多家券商同時開立合約，當目標股票價格接連大跌，多家券商同時追收保證金觸發連鎖效應，最終無力償還欠款。事件導致多家為 Archegos 提供服務的券商，都錄得巨額損失。值得一提的是，某些券商向 Archegos 提供的槓桿比率是其他同業2倍，蒙受損失遠超同行。
縱使事件沒有觸發金融體系面臨系統性風險，在任何情況之下，金融機構都要維持有效政策及程序，以便適當地識別及管理風險，並確保有充分的資料讓管理層採取適當而及時的行動，並持續地監察及定期評估其合適水平。
投資風險管理的重要性 Archegos的4個啟示
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